債券作為有價(jià)證券或資本證券的一種，從理論上講，它的市場(chǎng)價(jià)格是其收益現(xiàn)值的市場(chǎng)反映。當(dāng)債券可以在市場(chǎng)上自由買賣、貼現(xiàn)，債券的現(xiàn)行市價(jià)就可以作為債券的評(píng)估價(jià)值。但是，如果有些債券不能在市場(chǎng)上自由交易，其價(jià)格就需要通過其他的途徑和方法來評(píng)估。下面就按債券能否上市流通分別敘述。

1．不能進(jìn)入市場(chǎng)流通的債券，無法直接通過市場(chǎng)判斷其評(píng)估價(jià)值，采用收益途徑及其方法評(píng)估非上市債券的評(píng)估價(jià)值是一種比較好的途徑。

非上市債券的評(píng)估，主要采用收益途徑中的若干方法。根據(jù)非上市債券的種類和非上市債券還本付息的方式，把非上市債券分為每年支付利息到期還本債券和到期一次性還本付息、平時(shí)不支付利息債券兩大類。對(duì)每一類債券采取不同的具體評(píng)估方法。

(1)每年(期)支付利息、到期還本債券的評(píng)估。每年(期)支付利息、到期還本債券的評(píng)估，采用有限期的收益現(xiàn)值法，用公式表示：

P=∑[Ri(1+r)?i]+Po(1+r)?n

式中：P為債券的評(píng)估值；

Ri為債券在第i年的預(yù)期收益(利息)；

r為適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率；

Po為債券的面值或本金；

i為年期序號(hào)；

n為年限數(shù)。

由于債券利率和還本期都是事先規(guī)定好的，計(jì)算債券的預(yù)期收益并不困難。而債券評(píng)估的折現(xiàn)率是由兩部分的內(nèi)容構(gòu)成的：無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率通常以銀行儲(chǔ)蓄利率、國(guó)庫(kù)券利率及國(guó)家公債利率為準(zhǔn)。

而風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的高低則取決于債券發(fā)行主體的具體情況。如債券發(fā)行主體是企業(yè)，那企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況和業(yè)績(jī)、企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力、企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，以及企業(yè)所在行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)等都是影響債券風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的因素。就我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行情況來看，企業(yè)發(fā)行債券需要國(guó)家批準(zhǔn)，而且國(guó)家對(duì)發(fā)行債券的企業(yè)有著較為嚴(yán)格的條件約束。

所以，發(fā)行債券的企業(yè)一般都是信譽(yù)好、經(jīng)營(yíng)效益較高、風(fēng)險(xiǎn)、較小的。就債券評(píng)估而言，只要評(píng)估人員認(rèn)為債券發(fā)行主體有足夠的償還能力和付息能力，債券的風(fēng)險(xiǎn)不是很大。

(2)到期后一次性還本付息債券的評(píng)估。到期后一次性還本付息債券，是指平時(shí)不支付利息，到期后連本帶利一次性返還的債券。此類債券的評(píng)估可按下列公式計(jì)算：

P=F(1+r)?n

式中：P為債券的評(píng)估值；

F為債券到期時(shí)本金和利息之和；

n為從評(píng)估時(shí)點(diǎn)算起到債券期滿還本付息止的期限(以年或月為單位)；

r為折現(xiàn)率。

關(guān)于本利和F的計(jì)算要視債券利息是采用年利率計(jì)算還是采用復(fù)利率計(jì)算而定。

①采用單利率計(jì)算的終值可按下式計(jì)算：

F=Po(1+nr)

式中：Po為債券的面值或計(jì)息本金值；

n為債券的期限或計(jì)息期限；

r為債券利息率。

②采用復(fù)利率計(jì)算的終值可按下式進(jìn)行：

F=Po(1+r)n

式中：符號(hào)含義同上。

【例】被評(píng)估企業(yè)擁有紅星機(jī)械廠發(fā)行的4年期一次性還本付息債券10000元，年利率18%，不計(jì)復(fù)利，評(píng)估時(shí)債券的購(gòu)人時(shí)間已滿3年，當(dāng)時(shí)的國(guó)庫(kù)券利率為10%。評(píng)估人員通過對(duì)紅星機(jī)械廠的了解，認(rèn)為該債券風(fēng)險(xiǎn)不大，按2%的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，以國(guó)庫(kù)券利率為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，折現(xiàn)率定為12%。紅星機(jī)械廠債券評(píng)估過程如下：

P=F(1+r)n

F=10000×(1+18%×4)=17200(元)

P=17200×(1十12%)-1

=17200×0.8929=15358(元)

市場(chǎng)法：以價(jià)格乘數(shù)為基礎(chǔ)評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值，價(jià)格乘數(shù)來自與目標(biāo)資產(chǎn)相似資產(chǎn)的銷售情況（價(jià)格乘數(shù)可能指基于每股價(jià)格的乘數(shù)或基于公司整體價(jià)值的乘數(shù)）

資產(chǎn)基礎(chǔ)法：以企業(yè)基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)值減去所有相關(guān)負(fù)債的價(jià)值作為非上市公司價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)。

經(jīng)營(yíng)性質(zhì)和生命周期階段是重要的考慮因素。一個(gè)處于發(fā)展階段、有潛力像成功大型上市公司那樣經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，其估值方法會(huì)隨著時(shí)間變化。在發(fā)展的最初階段，企業(yè)可能最好用資產(chǎn)基礎(chǔ)法估值，因?yàn)閮r(jià)值的持續(xù)經(jīng)營(yíng)前提可能不確定或未來現(xiàn)金流可能極難預(yù)測(cè)。在進(jìn)入高速增長(zhǎng)的發(fā)展階段后，企業(yè)或許可以用自由現(xiàn)金流方法估值，這在非上市公司評(píng)估中被稱為收益法。一個(gè)穩(wěn)定成熟的企業(yè)可能最好以市場(chǎng)法為基礎(chǔ)進(jìn)行估值。

在選擇估值方法和估值模型時(shí)，規(guī)模是一個(gè)重要的標(biāo)準(zhǔn)。上市公司的乘數(shù)可能不適用于相對(duì)成熟并且增長(zhǎng)前景有限的小型非上市公司。如果風(fēng)險(xiǎn)和增長(zhǎng)前景有重大差異，與上市公司比較不是非上市公司估值的一個(gè)良好基礎(chǔ)。上市和非上市公司可能有多種經(jīng)營(yíng)性和非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。

非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的定義是企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)不需要用到的資產(chǎn)。超額現(xiàn)金和投資余額是非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的典型例子。原則上，公司的價(jià)值等于經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的價(jià)值之和。因此，不管使用什么估值方法或模型，非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)都應(yīng)該包含在企業(yè)估值中。

答案：違反證券法規(guī)定，為股票發(fā)行或上市公司出具法定驗(yàn)證報(bào)告文件的專業(yè)機(jī)構(gòu)或其人員參與股票買賣的，根據(jù)證券法規(guī)定，應(yīng)當(dāng)由證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)責(zé)令其依照國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)制定的有關(guān)規(guī)定處理非法獲得的股票，沒收違法所得，并處以所買賣的股票等值以下的罰款。

在資產(chǎn)重組對(duì)上市公司資產(chǎn)評(píng)估的影響上市公司進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估之前，首先要進(jìn)行資產(chǎn)重組。

一方面，資產(chǎn)重組的目的是塑造公司，建立完善的經(jīng)營(yíng)模式；另一方面，選擇國(guó)內(nèi)企業(yè)股票發(fā)行“總額確定.限報(bào)數(shù)量”單個(gè)公司發(fā)行股票的方式實(shí)行金額控制。因此，根據(jù)上市標(biāo)準(zhǔn)的要求，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益等企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益需要.重組資產(chǎn)規(guī)模等。重組必然導(dǎo)致資產(chǎn)范圍的擴(kuò)大。.規(guī)模.數(shù)量.質(zhì)量.資產(chǎn)結(jié)構(gòu).資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)效益的變化直接關(guān)系到資產(chǎn)評(píng)估。

如果你不了解和掌握資產(chǎn)重組計(jì)劃，就很難做好資產(chǎn)評(píng)估工作，或者即使評(píng)估工作已經(jīng)完成，你也必須再次修復(fù)和調(diào)整，這將影響資產(chǎn)評(píng)估工作的效率。資產(chǎn)重組一般由證券公司進(jìn)行咨詢公司從事的不是資產(chǎn)評(píng)估，大資產(chǎn)評(píng)估人員必須參與資產(chǎn)重組方案的設(shè)計(jì)。

資產(chǎn)重組對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的影響主要有以下幾種情況，在資產(chǎn)評(píng)估中要注意：

1.資產(chǎn)范圍的變化。企業(yè)中的資產(chǎn)包括經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。根據(jù)其效率，可分為有效資產(chǎn)和無效資產(chǎn)。一般來說，資產(chǎn)重組時(shí)，非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和無效資產(chǎn)通常被剝離，有時(shí)部分經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)被剝離。但剝離的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)應(yīng)以不影響公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為前提，否則會(huì)影響公司的盈利能力和企業(yè)收入的預(yù)測(cè)。

2.資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的變化。通過對(duì)上市公司發(fā)行股票的需求，其負(fù)債率不應(yīng)超過70%。對(duì)于大多數(shù)企業(yè)來說，很難達(dá)到這個(gè)水平，需要通過資產(chǎn)重組來處理。重組方案會(huì)影響公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，不僅影響公司的盈利能力，還會(huì)影響公司的場(chǎng)債能力，在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)中要注意。

3.收入水平的變化。資產(chǎn)重組后，上市企業(yè)凈資產(chǎn)收益率將超過10%。這種效果不僅通過剝離非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和無效資產(chǎn)來減少總資產(chǎn)，而且通過減少非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)來減少收入計(jì)算中的折舊費(fèi)，從而增加收入。所有這些都是企業(yè)評(píng)估市未來收入預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)。在資產(chǎn)重組計(jì)劃中，土地使用權(quán).商標(biāo)權(quán)等無形資產(chǎn)，由于各種原因（如資產(chǎn)收益率），一般采用租賃和許可使用，單一資產(chǎn)評(píng)估仍需要評(píng)估這些資產(chǎn)的價(jià)值，但這些評(píng)估價(jià)值不包括在企業(yè)整體價(jià)值中作為股票折扣基礎(chǔ)，但評(píng)估土地使用權(quán)租金標(biāo)準(zhǔn)和商標(biāo)權(quán)許可服務(wù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，是企業(yè)簽訂租賃或許可使用合同的基礎(chǔ)。在選擇收入現(xiàn)值法預(yù)測(cè)未來收入時(shí)，應(yīng)在管理費(fèi)用中增加租金和許可服務(wù)費(fèi)，相應(yīng)減少收入，在評(píng)估中應(yīng)注意。

4.重組后的股份制公司具備市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所需的經(jīng)濟(jì)實(shí)體條件。在這種情況下，選擇成本加和法和選擇收益現(xiàn)值法獲得的評(píng)估值存在差異是正常的。收益現(xiàn)值法確定的整體公司評(píng)估值大于成本加和法確定的整體公司評(píng)估值的，差額部分為信譽(yù)。一般來說，聲譽(yù)不是折疊股票的基礎(chǔ)，但聲譽(yù)的存在會(huì)對(duì)企業(yè)股票的溢價(jià)發(fā)行產(chǎn)生一定的影響。目前，行業(yè)管理數(shù)據(jù)要求成本加和法的結(jié)果是通過收益現(xiàn)值法驗(yàn)證的。因此，當(dāng)兩者結(jié)果不同時(shí)，評(píng)估人員不應(yīng)解釋兩者之間的差異不應(yīng)出現(xiàn)或差異較小的原因，而應(yīng)澄清這種差異是企業(yè)商譽(yù)的原因。

此外，作為資產(chǎn)評(píng)估公司的對(duì)象，是否應(yīng)該包括流動(dòng)資產(chǎn)是一個(gè)有爭(zhēng)議的問題。就其本身而言，流動(dòng)資產(chǎn)具有流動(dòng)性.對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估并不難，但很麻煩。

企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估是投資、融資、IPO的必要前提？對(duì)的，企業(yè)價(jià)值評(píng)估是投資和融資的前提。當(dāng)投資機(jī)構(gòu)向企業(yè)注入資金時(shí)，其應(yīng)有的權(quán)益首先取決于企業(yè)的價(jià)值。一家公司值多少錢？這取決于企業(yè)的估值。企業(yè)價(jià)值評(píng)估是一門藝術(shù)，需要努力真正理解它的真正意義。有價(jià)值的投資者必須注意估值，沒有估值，不能確定安全邊際；只要堅(jiān)持正確的道路，努力工作，掌握一些行業(yè)背景知識(shí)，估值問題就可以解決。

企業(yè)估值、價(jià)值評(píng)估、投融資、公司重組、估值模型、上市企業(yè)。

企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估的意義？

企業(yè)價(jià)值評(píng)估，又稱企業(yè)價(jià)值評(píng)估、企業(yè)價(jià)值評(píng)估等。企業(yè)價(jià)值是指上市企業(yè)或非上市公司本身對(duì)其內(nèi)在價(jià)值的評(píng)價(jià)。一般來說，公司的資產(chǎn)和盈利能力決定了公司的內(nèi)在價(jià)值。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估是投資和融資的前提。當(dāng)投資機(jī)構(gòu)向企業(yè)注入資金時(shí)，其應(yīng)有的權(quán)益首先取決于企業(yè)的價(jià)值。一家公司值多少錢？這取決于企業(yè)的估值。企業(yè)價(jià)值評(píng)估是一門藝術(shù)，需要努力真正理解其真正意義。

有價(jià)值的投資者必須注意估值，沒有估值，就不能確定安全邊際；只要堅(jiān)持正確的道路，努力工作，掌握一些行業(yè)背景知識(shí)，估值問題就可以解決。

無形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估也是公司索賠的基礎(chǔ)之一。無形資產(chǎn)的有效經(jīng)營(yíng)可以提高企業(yè)的整體資產(chǎn)質(zhì)量，這也是企業(yè)價(jià)值評(píng)估中不可缺少的一部分。企業(yè)價(jià)值評(píng)估是以建筑企業(yè)為有機(jī)整體，充分考慮各種因素，結(jié)合行業(yè)背景，綜合評(píng)價(jià)公司的整體公允市場(chǎng)價(jià)值，包括無形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估對(duì)其并購(gòu)行為具有一定意義，主要注意以下三個(gè)方面：

1.并購(gòu)程序

一般公司并購(gòu)，經(jīng)過目標(biāo)選擇和評(píng)估準(zhǔn)備計(jì)劃協(xié)議并購(gòu)的實(shí)施。其中，目標(biāo)評(píng)價(jià)的核心是價(jià)值評(píng)價(jià)，這是衡量公司并購(gòu)行為能否實(shí)施的前提。

2.并購(gòu)動(dòng)機(jī)

建筑施工企業(yè)一般通過并購(gòu)獲得經(jīng)營(yíng)管理或財(cái)務(wù)協(xié)作，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)。雙方交易的價(jià)值評(píng)估是談判的重點(diǎn)，決定了交易是否可行。

3.投資人

雙方投資者必須掌握足夠的信息，包括對(duì)建筑企業(yè)價(jià)值的評(píng)價(jià)，這一環(huán)節(jié)起著非常重要的作用。此外，企業(yè)價(jià)值評(píng)估也可用于投資分析戰(zhàn)略分析等。；也可以幫助管理者更好地了解公司的優(yōu)缺點(diǎn)。企業(yè)管理者可以通過價(jià)值評(píng)估了解真實(shí)情況，做出科學(xué)的投融資決策，不斷提升企業(yè)價(jià)值。

在具體實(shí)踐中，企業(yè)將作為整體轉(zhuǎn)讓合并等，如企業(yè)兼并重組等，將涉及企業(yè)整體價(jià)值的評(píng)估，并確定價(jià)格。由于各種因素的影響，企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估是一種完整性動(dòng)態(tài)性。