在資產(chǎn)重組對(duì)上市公司資產(chǎn)評(píng)估的影響上市公司進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估之前，首先要進(jìn)行資產(chǎn)重組。

一方面，資產(chǎn)重組的目的是塑造公司，建立完善的經(jīng)營模式；另一方面，選擇國內(nèi)企業(yè)股票發(fā)行“總額確定.限報(bào)數(shù)量”單個(gè)公司發(fā)行股票的方式實(shí)行金額控制。因此，根據(jù)上市標(biāo)準(zhǔn)的要求，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益等企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益需要.重組資產(chǎn)規(guī)模等。重組必然導(dǎo)致資產(chǎn)范圍的擴(kuò)大。.規(guī)模.數(shù)量.質(zhì)量.資產(chǎn)結(jié)構(gòu).資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和經(jīng)營效益的變化直接關(guān)系到資產(chǎn)評(píng)估。

如果你不了解和掌握資產(chǎn)重組計(jì)劃，就很難做好資產(chǎn)評(píng)估工作，或者即使評(píng)估工作已經(jīng)完成，你也必須再次修復(fù)和調(diào)整，這將影響資產(chǎn)評(píng)估工作的效率。資產(chǎn)重組一般由證券公司進(jìn)行咨詢公司從事的不是資產(chǎn)評(píng)估，大資產(chǎn)評(píng)估人員必須參與資產(chǎn)重組方案的設(shè)計(jì)。

資產(chǎn)重組對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的影響主要有以下幾種情況，在資產(chǎn)評(píng)估中要注意：

1.資產(chǎn)范圍的變化。企業(yè)中的資產(chǎn)包括經(jīng)營性資產(chǎn)和非經(jīng)營性資產(chǎn)。根據(jù)其效率，可分為有效資產(chǎn)和無效資產(chǎn)。一般來說，資產(chǎn)重組時(shí)，非經(jīng)營性資產(chǎn)和無效資產(chǎn)通常被剝離，有時(shí)部分經(jīng)營性資產(chǎn)被剝離。但剝離的經(jīng)營性資產(chǎn)應(yīng)以不影響公司正常生產(chǎn)經(jīng)營為前提，否則會(huì)影響公司的盈利能力和企業(yè)收入的預(yù)測(cè)。

2.資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的變化。通過對(duì)上市公司發(fā)行股票的需求，其負(fù)債率不應(yīng)超過70%。對(duì)于大多數(shù)企業(yè)來說，很難達(dá)到這個(gè)水平，需要通過資產(chǎn)重組來處理。重組方案會(huì)影響公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，不僅影響公司的盈利能力，還會(huì)影響公司的場(chǎng)債能力，在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)中要注意。

3.收入水平的變化。資產(chǎn)重組后，上市企業(yè)凈資產(chǎn)收益率將超過10%。這種效果不僅通過剝離非經(jīng)營性資產(chǎn)和無效資產(chǎn)來減少總資產(chǎn)，而且通過減少非經(jīng)營性資產(chǎn)來減少收入計(jì)算中的折舊費(fèi)，從而增加收入。所有這些都是企業(yè)評(píng)估市未來收入預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)。在資產(chǎn)重組計(jì)劃中，土地使用權(quán).商標(biāo)權(quán)等無形資產(chǎn)，由于各種原因（如資產(chǎn)收益率），一般采用租賃和許可使用，單一資產(chǎn)評(píng)估仍需要評(píng)估這些資產(chǎn)的價(jià)值，但這些評(píng)估價(jià)值不包括在企業(yè)整體價(jià)值中作為股票折扣基礎(chǔ)，但評(píng)估土地使用權(quán)租金標(biāo)準(zhǔn)和商標(biāo)權(quán)許可服務(wù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，是企業(yè)簽訂租賃或許可使用合同的基礎(chǔ)。在選擇收入現(xiàn)值法預(yù)測(cè)未來收入時(shí)，應(yīng)在管理費(fèi)用中增加租金和許可服務(wù)費(fèi)，相應(yīng)減少收入，在評(píng)估中應(yīng)注意。

4.重組后的股份制公司具備市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所需的經(jīng)濟(jì)實(shí)體條件。在這種情況下，選擇成本加和法和選擇收益現(xiàn)值法獲得的評(píng)估值存在差異是正常的。收益現(xiàn)值法確定的整體公司評(píng)估值大于成本加和法確定的整體公司評(píng)估值的，差額部分為信譽(yù)。一般來說，聲譽(yù)不是折疊股票的基礎(chǔ)，但聲譽(yù)的存在會(huì)對(duì)企業(yè)股票的溢價(jià)發(fā)行產(chǎn)生一定的影響。目前，行業(yè)管理數(shù)據(jù)要求成本加和法的結(jié)果是通過收益現(xiàn)值法驗(yàn)證的。因此，當(dāng)兩者結(jié)果不同時(shí)，評(píng)估人員不應(yīng)解釋兩者之間的差異不應(yīng)出現(xiàn)或差異較小的原因，而應(yīng)澄清這種差異是企業(yè)商譽(yù)的原因。

此外，作為資產(chǎn)評(píng)估公司的對(duì)象，是否應(yīng)該包括流動(dòng)資產(chǎn)是一個(gè)有爭(zhēng)議的問題。就其本身而言，流動(dòng)資產(chǎn)具有流動(dòng)性.對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估并不難，但很麻煩。

企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估是投資、融資、IPO的必要前提？對(duì)的，企業(yè)價(jià)值評(píng)估是投資和融資的前提。當(dāng)投資機(jī)構(gòu)向企業(yè)注入資金時(shí)，其應(yīng)有的權(quán)益首先取決于企業(yè)的價(jià)值。一家公司值多少錢？這取決于企業(yè)的估值。企業(yè)價(jià)值評(píng)估是一門藝術(shù)，需要努力真正理解它的真正意義。有價(jià)值的投資者必須注意估值，沒有估值，不能確定安全邊際；只要堅(jiān)持正確的道路，努力工作，掌握一些行業(yè)背景知識(shí)，估值問題就可以解決。

企業(yè)估值、價(jià)值評(píng)估、投融資、公司重組、估值模型、上市企業(yè)。

企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估的意義？

企業(yè)價(jià)值評(píng)估，又稱企業(yè)價(jià)值評(píng)估、企業(yè)價(jià)值評(píng)估等。企業(yè)價(jià)值是指上市企業(yè)或非上市公司本身對(duì)其內(nèi)在價(jià)值的評(píng)價(jià)。一般來說，公司的資產(chǎn)和盈利能力決定了公司的內(nèi)在價(jià)值。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估是投資和融資的前提。當(dāng)投資機(jī)構(gòu)向企業(yè)注入資金時(shí)，其應(yīng)有的權(quán)益首先取決于企業(yè)的價(jià)值。一家公司值多少錢？這取決于企業(yè)的估值。企業(yè)價(jià)值評(píng)估是一門藝術(shù)，需要努力真正理解其真正意義。

有價(jià)值的投資者必須注意估值，沒有估值，就不能確定安全邊際；只要堅(jiān)持正確的道路，努力工作，掌握一些行業(yè)背景知識(shí)，估值問題就可以解決。

資產(chǎn)評(píng)估目標(biāo)和對(duì)象范圍確認(rèn)不清晰

一方面，是指資產(chǎn)評(píng)估目標(biāo)的確認(rèn)不明確。由于企業(yè)兼并關(guān)系到企業(yè)原有法人資格的變更或更新，企業(yè)評(píng)估方案目標(biāo)的確定需要兼顧相關(guān)企業(yè)方的利益立場(chǎng)和兼并后的業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)目標(biāo)，但是由于沒有明確報(bào)告使用人的評(píng)估目標(biāo)確認(rèn)，包括兼并后能為買方企業(yè)降低何種區(qū)間范圍的業(yè)務(wù)成本等目標(biāo)尚未確認(rèn)，使資產(chǎn)評(píng)估活動(dòng)服務(wù)于企業(yè)兼并的財(cái)務(wù)目標(biāo)和業(yè)務(wù)目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)。

例如，尚未明確指出兼并后能為企業(yè)降低何種區(qū)間范圍的外部交易成本。另一方面，是指資產(chǎn)評(píng)估涉及到的對(duì)象范圍不明確。由于資產(chǎn)評(píng)估師沒有在委托合同編制前就評(píng)估細(xì)節(jié)進(jìn)行溝通活動(dòng)，買方企業(yè)或兼并前雙方企業(yè)的資產(chǎn)對(duì)象范圍和表外資產(chǎn)范圍尚不明晰，使評(píng)估合同無法及時(shí)的確認(rèn)評(píng)估對(duì)象范圍，增大了兼并過程中的估值誤差、評(píng)估基準(zhǔn)日到報(bào)告日估值偏差的風(fēng)險(xiǎn)。例如，對(duì)待待開發(fā)過程中的項(xiàng)目資產(chǎn)評(píng)估忽視了相應(yīng)的隱性負(fù)債，使兼并交易產(chǎn)生的價(jià)款外浮動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增加。

資產(chǎn)評(píng)估方法的應(yīng)用脫離企業(yè)現(xiàn)實(shí)情況

一、偏重現(xiàn)時(shí)主義價(jià)值的評(píng)估方法應(yīng)用不當(dāng)。無論是現(xiàn)時(shí)的基礎(chǔ)資產(chǎn)法，還是現(xiàn)時(shí)主義的收益凈現(xiàn)值法，都是兼并評(píng)估過程中注重當(dāng)下時(shí)點(diǎn)的估值方法，一旦對(duì)折現(xiàn)系數(shù)、標(biāo)的資產(chǎn)范圍的劃分參數(shù)選擇不合理，那么企業(yè)兼并的估值有效性難免弱化。

二、偏重歷史價(jià)值方法的選擇欠缺匹配性。盡管應(yīng)用市場(chǎng)比較法為企業(yè)兼并活動(dòng)提供資產(chǎn)鑒證依據(jù)存在一定優(yōu)勢(shì)，但是一些兼并活動(dòng)尚不能合理的應(yīng)用市場(chǎng)法實(shí)現(xiàn)客觀真實(shí)的資產(chǎn)量化，原因有二，一方面是市場(chǎng)資產(chǎn)交易案例的參考面不夠?qū)挿?，使資產(chǎn)價(jià)值的測(cè)算結(jié)果脫離實(shí)際。另一方面是市場(chǎng)類似資產(chǎn)的比較評(píng)估并不能客觀的實(shí)現(xiàn)所有被評(píng)估對(duì)象的價(jià)值反映。

資產(chǎn)評(píng)估的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)把控不嚴(yán)格

作為資產(chǎn)評(píng)估的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，資產(chǎn)評(píng)估活動(dòng)的獨(dú)立性原則和非尋利主義原則是資產(chǎn)評(píng)估質(zhì)量的試金石。

一、資產(chǎn)評(píng)估程序的獨(dú)立執(zhí)行存在風(fēng)險(xiǎn)。由于兼并雙方單位對(duì)資產(chǎn)評(píng)估中介機(jī)構(gòu)的人為干預(yù)，或有國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的間接行政干預(yù)等情況的存在，資產(chǎn)評(píng)估師難免會(huì)存在臨時(shí)調(diào)整估值程序執(zhí)行的情況、使資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告出現(xiàn)估值不客觀的風(fēng)險(xiǎn)。

二、企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估的尋利主義風(fēng)險(xiǎn)難以規(guī)避。一旦中介機(jī)構(gòu)過于追求資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告的出具符合利益相關(guān)者的訴求， 加之有關(guān)產(chǎn)權(quán)持有人的利益誘惑等外部條件的介入，使資產(chǎn)評(píng)估師難免存在主觀尋利風(fēng)險(xiǎn)。

股權(quán)拍賣資產(chǎn)評(píng)估

對(duì)少數(shù)股權(quán)評(píng)估來說，預(yù)測(cè)現(xiàn)金流一般按目前管理層、目前經(jīng)營水平去預(yù)測(cè)，折現(xiàn)率按目前資本結(jié)構(gòu)去預(yù)測(cè)，按此計(jì)算的評(píng)估結(jié)果就是缺乏控制權(quán)的少數(shù)股權(quán)價(jià)值。如果從控制權(quán)評(píng)估結(jié)果間接得到缺乏控制權(quán)的少數(shù)股權(quán)價(jià)值，則需考慮少數(shù)股權(quán)折價(jià)。目前對(duì)少數(shù)股權(quán)折價(jià)的考慮主要是從控制權(quán)評(píng)估結(jié)果進(jìn)行調(diào)整，該折價(jià)主要經(jīng)過統(tǒng)計(jì)測(cè)算，按統(tǒng)一的平均數(shù)進(jìn)行調(diào)整。但筆者認(rèn)為，對(duì)控制權(quán)評(píng)估結(jié)果進(jìn)行調(diào)整，專業(yè)性不強(qiáng)，同時(shí)折價(jià)中也包含許多其他因素，準(zhǔn)確性也待商榷。所以筆者認(rèn)為少數(shù)股權(quán)折價(jià)的調(diào)整最好直接對(duì)現(xiàn)金流和折現(xiàn)率進(jìn)行調(diào)整，即預(yù)測(cè)現(xiàn)金流一般按目前管理層、目前經(jīng)營水平去預(yù)測(cè)，折現(xiàn)率按目前資本結(jié)構(gòu)去預(yù)測(cè)。

股權(quán)交易中，標(biāo)的企業(yè)如果擁有土地使用權(quán)、房屋建筑物、無形資產(chǎn)、股權(quán)等潛在巨大收益的資產(chǎn)，一般情況下，股權(quán)交易雙方應(yīng)根據(jù)活躍市場(chǎng)價(jià)格或具有法定資質(zhì)的中介機(jī)構(gòu)出具的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)格，確定凈資產(chǎn)公允價(jià)值，并參照凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額確定股權(quán)交易價(jià)格。

如果交易雙方為關(guān)聯(lián)方，應(yīng)評(píng)估轉(zhuǎn)讓價(jià)格的確定是否遵循獨(dú)立交易原則。在確定資產(chǎn)價(jià)格時(shí)，企業(yè)也需根據(jù)同類企業(yè)可比價(jià)格等因素，判斷資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告結(jié)果是否合理。企業(yè)需要關(guān)注的是，若轉(zhuǎn)讓價(jià)格、資產(chǎn)價(jià)格明顯偏低但有正當(dāng)理由，企業(yè)可提供相關(guān)證明材料與主管稅務(wù)機(jī)關(guān)提前進(jìn)行溝通，確保稅務(wù)機(jī)關(guān)認(rèn)可其轉(zhuǎn)讓價(jià)格。

股權(quán)價(jià)值評(píng)估分析

股權(quán)價(jià)格不僅包括公司凈資產(chǎn)，也包括對(duì)公司投資價(jià)值的主觀評(píng)判。這一點(diǎn)無形中給收購股權(quán)的一方施加了更多的注意義務(wù)，因此，股權(quán)受讓方在接受某個(gè)股權(quán)價(jià)格前，除了要調(diào)查核實(shí)公司的各項(xiàng)主要資產(chǎn)、負(fù)債、營業(yè)收入、利潤、稅務(wù)狀況、訴訟情況等直觀的情況，還要對(duì)公司所處的行業(yè)前景、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、經(jīng)營情況、戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營團(tuán)隊(duì)素質(zhì)與能力等方面進(jìn)行研究與判斷，以綜合確定股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款。

為什么72元的國債不被人待見呢，是因?yàn)槿釉诖蠼稚系牟皇?00元的人民幣。而是不被認(rèn)識(shí)價(jià)值的騰訊股權(quán)。等到騰訊股權(quán)漲到相當(dāng)于150元或200元，大家像發(fā)現(xiàn)金子一樣去追捧的時(shí)候，因?yàn)檎J(rèn)知的限制，在未來熱情追捧視若金子的股權(quán)的時(shí)候不會(huì)知道那是曾經(jīng)擺在自己面前的不屑一顧的黑煤塊。也是因?yàn)榇蠖鄶?shù)人的認(rèn)知不到位的原因，在國內(nèi)A4紙打壓下，在燈塔國打壓下，在A股股災(zāi)打擊下，在港股股災(zāi)打擊下，在燈塔國股災(zāi)打擊下，在中概股崩潰打擊下，在疫情恐慌打擊下，恐慌的情緒形成合力，把100元的國債打到72元面值，而因?yàn)槿鄙賹I(yè)的股權(quán)評(píng)估能力導(dǎo)致眾多人很難看到現(xiàn)階段騰訊股權(quán)的價(jià)值。理性是由知識(shí)支撐的，情緒恐慌是認(rèn)知不到位被環(huán)境情緒渲染了導(dǎo)致的恐慌。