債券作為有價(jià)證券或資本證券的一種，從理論上講，它的市場價(jià)格是其收益現(xiàn)值的市場反映。當(dāng)債券可以在市場上自由買賣、貼現(xiàn)，債券的現(xiàn)行市價(jià)就可以作為債券的評(píng)估價(jià)值。但是，如果有些債券不能在市場上自由交易，其價(jià)格就需要通過其他的途徑和方法來評(píng)估。下面就按債券能否上市流通分別敘述。

1．不能進(jìn)入市場流通的債券，無法直接通過市場判斷其評(píng)估價(jià)值，采用收益途徑及其方法評(píng)估非上市債券的評(píng)估價(jià)值是一種比較好的途徑。

非上市債券的評(píng)估，主要采用收益途徑中的若干方法。根據(jù)非上市債券的種類和非上市債券還本付息的方式，把非上市債券分為每年支付利息到期還本債券和到期一次性還本付息、平時(shí)不支付利息債券兩大類。對(duì)每一類債券采取不同的具體評(píng)估方法。

(1)每年(期)支付利息、到期還本債券的評(píng)估。每年(期)支付利息、到期還本債券的評(píng)估，采用有限期的收益現(xiàn)值法，用公式表示：

P=∑[Ri(1+r)?i]+Po(1+r)?n

式中：P為債券的評(píng)估值；

Ri為債券在第i年的預(yù)期收益(利息)；

r為適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率；

Po為債券的面值或本金；

i為年期序號(hào)；

n為年限數(shù)。

由于債券利率和還本期都是事先規(guī)定好的，計(jì)算債券的預(yù)期收益并不困難。而債券評(píng)估的折現(xiàn)率是由兩部分的內(nèi)容構(gòu)成的：無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率通常以銀行儲(chǔ)蓄利率、國庫券利率及國家公債利率為準(zhǔn)。

而風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的高低則取決于債券發(fā)行主體的具體情況。如債券發(fā)行主體是企業(yè)，那企業(yè)的經(jīng)營情況和業(yè)績、企業(yè)的競爭能力、企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，以及企業(yè)所在行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)等都是影響債券風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的因素。就我國企業(yè)債券發(fā)行情況來看，企業(yè)發(fā)行債券需要國家批準(zhǔn)，而且國家對(duì)發(fā)行債券的企業(yè)有著較為嚴(yán)格的條件約束。

所以，發(fā)行債券的企業(yè)一般都是信譽(yù)好、經(jīng)營效益較高、風(fēng)險(xiǎn)、較小的。就債券評(píng)估而言，只要評(píng)估人員認(rèn)為債券發(fā)行主體有足夠的償還能力和付息能力，債券的風(fēng)險(xiǎn)不是很大。

(2)到期后一次性還本付息債券的評(píng)估。到期后一次性還本付息債券，是指平時(shí)不支付利息，到期后連本帶利一次性返還的債券。此類債券的評(píng)估可按下列公式計(jì)算：

P=F(1+r)?n

式中：P為債券的評(píng)估值；

F為債券到期時(shí)本金和利息之和；

n為從評(píng)估時(shí)點(diǎn)算起到債券期滿還本付息止的期限(以年或月為單位)；

r為折現(xiàn)率。

關(guān)于本利和F的計(jì)算要視債券利息是采用年利率計(jì)算還是采用復(fù)利率計(jì)算而定。

①采用單利率計(jì)算的終值可按下式計(jì)算：

F=Po(1+nr)

式中：Po為債券的面值或計(jì)息本金值；

n為債券的期限或計(jì)息期限；

r為債券利息率。

②采用復(fù)利率計(jì)算的終值可按下式進(jìn)行：

F=Po(1+r)n

式中：符號(hào)含義同上。

【例】被評(píng)估企業(yè)擁有紅星機(jī)械廠發(fā)行的4年期一次性還本付息債券10000元，年利率18%，不計(jì)復(fù)利，評(píng)估時(shí)債券的購人時(shí)間已滿3年，當(dāng)時(shí)的國庫券利率為10%。評(píng)估人員通過對(duì)紅星機(jī)械廠的了解，認(rèn)為該債券風(fēng)險(xiǎn)不大，按2%的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，以國庫券利率為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，折現(xiàn)率定為12%。紅星機(jī)械廠債券評(píng)估過程如下：

P=F(1+r)n

F=10000×(1+18%×4)=17200(元)

P=17200×(1十12%)-1

=17200×0.8929=15358(元)

債權(quán)評(píng)估收集的資料有哪些

(一)債權(quán)評(píng)估要收集的資料比較多，主要包含以下資料：

1、債權(quán)分析基準(zhǔn)日本息清單;

2、與債權(quán)有關(guān)的借款合同、擔(dān)保合同、抵/質(zhì)押合同及其他信貸資料、放款、還款憑證;

3、律師提供的法律意見書;

4、債權(quán)相關(guān)的訴訟、判決資料;

5、銀行催收通知書及回執(zhí);

6、債務(wù)企業(yè)及保證企業(yè)營業(yè)執(zhí)照工商登記情況、法人身份證、個(gè)人保證人身份證、貸款卡;

7、企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表等財(cái)務(wù)資料;

8、抵押物國土房管登記狀態(tài)或登記證明;

9、抵、質(zhì)押物產(chǎn)權(quán)資料：房地產(chǎn)權(quán)證、國有土地使用證、國有土地出讓合同、租賃合同、“四證一書”、重大設(shè)備購置合同、發(fā)票等。

10、查詢債務(wù)人、保證人在國土局、房管局、車管所的資產(chǎn)情況及資產(chǎn)抵押查封凍結(jié)情況;法院查詢債務(wù)人、保證人的訴訟情況;提供查詢記錄;

11、其他相關(guān)資料。

債權(quán)評(píng)估資料如何分析

(二)對(duì)資料進(jìn)行分析

1、調(diào)閱債權(quán)、債務(wù)關(guān)系形成及其維權(quán)情況的全部檔案資料;

2、分析貸款的歷史形成、導(dǎo)致?lián)p失原因、企業(yè)經(jīng)營狀況資料等;

3、核實(shí)工商注冊(cè)登記狀態(tài)、資產(chǎn)抵押狀態(tài);

4、對(duì)債務(wù)人、債務(wù)人企業(yè)進(jìn)行實(shí)地走訪，了解債權(quán)人、債務(wù)人企業(yè)經(jīng)營狀況、企業(yè)規(guī)模、名下有效財(cái)產(chǎn)等情況;對(duì)保證人、保證人企業(yè)進(jìn)行實(shí)地走訪，了解保證人、保證人企業(yè)經(jīng)營、企業(yè)規(guī)模、名下有效財(cái)產(chǎn)等情況。

5、對(duì)債權(quán)抵押資產(chǎn)、債務(wù)人和保證人名下的有效資產(chǎn)進(jìn)行現(xiàn)場勘查。

6、搜集并分析調(diào)查資料，搜集當(dāng)?shù)睾暧^經(jīng)濟(jì)環(huán)境和債權(quán)交易市場情況，確定影響債權(quán)價(jià)值的主要因素并進(jìn)行分析，這些因素包括：債權(quán)人及擔(dān)保單位的名稱、借款時(shí)間、金額，還款來源、還款情況、逾期時(shí)間;債權(quán)人、擔(dān)保單位狀況、訴訟情況、法律盡職調(diào)查情況及當(dāng)?shù)厥袌霏h(huán)境等。經(jīng)綜合分析以上影響因素提出分析結(jié)果。

7、合理分析估測債權(quán)價(jià)值。對(duì)收集回來的資料進(jìn)行分析，確定評(píng)估基準(zhǔn)日，評(píng)估范圍、評(píng)估方法等合理分析估測出債權(quán)價(jià)值。

評(píng)估師B看到這個(gè)合同說：“這種方式不盡合理?！?/p>

評(píng)估A說：“我看到外部有的報(bào)告存在這種處理方式，委托合同約定評(píng)估對(duì)象是全部股東權(quán)益，最終結(jié)論需要報(bào)告使用人自行考慮持股比例、控制權(quán)和認(rèn)繳實(shí)繳等因素，我認(rèn)為并無不妥?！?/p>

評(píng)估師B對(duì)評(píng)估A說：

1.實(shí)務(wù)中，也有按你所描述的方式進(jìn)行操作的，也就是在委托合同評(píng)估對(duì)象位置寫的是股東全部權(quán)益，避開少數(shù)股權(quán)折價(jià)、控制權(quán)溢價(jià)、認(rèn)繳實(shí)繳等問題，外審未進(jìn)行深究。但我們部門嚴(yán)格按評(píng)估對(duì)象與經(jīng)濟(jì)行為一一對(duì)應(yīng)來操作，如有特殊情況需要提交部門技術(shù)委員會(huì)討論。

2.本例這種情況，嚴(yán)格說，評(píng)估對(duì)象不能是股東全部權(quán)益，委托合同和評(píng)估報(bào)告中描述的評(píng)估對(duì)象要與經(jīng)濟(jì)行為涉及的評(píng)估對(duì)象一致。也就是經(jīng)濟(jì)行為是轉(zhuǎn)讓9%的股權(quán)，則評(píng)估對(duì)象也應(yīng)是9%的股權(quán)?！镀髽I(yè)國有資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告指南》（中評(píng)協(xié)〔2017〕42號(hào)）第15條有如下規(guī)定：

第十五條資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告應(yīng)當(dāng)對(duì)評(píng)估對(duì)象進(jìn)行具體描述，以文字、表格的方式說明評(píng)估范圍。企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，應(yīng)當(dāng)說明下列內(nèi)容：（一）委托評(píng)估對(duì)象和評(píng)估范圍與經(jīng)濟(jì)行為涉及的評(píng)估對(duì)象和評(píng)估范圍是否一致，不一致的應(yīng)當(dāng)說明原因，并說明是否經(jīng)過審計(jì)；

3.從評(píng)估范圍上看，無論評(píng)估對(duì)象是9%的股東部分權(quán)益還是股東全部權(quán)益，其評(píng)估范圍都是全部資產(chǎn)和負(fù)債，這一點(diǎn)并不矛盾?！镀髽I(yè)國有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法》（國務(wù)院國資委第12號(hào)令）第16條有如下規(guī)定：

第十六條國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)下列事項(xiàng)進(jìn)行審核：（一）資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目所涉及的經(jīng)濟(jì)行為是否獲得批準(zhǔn)；（二）資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)是否具備相應(yīng)評(píng)估資質(zhì)；（三）評(píng)估人員是否具備相應(yīng)執(zhí)業(yè)資格；（四）評(píng)估基準(zhǔn)日的選擇是否適當(dāng)，評(píng)估結(jié)果的使用有效期是否明示；（五）資產(chǎn)評(píng)估范圍與經(jīng)濟(jì)行為批準(zhǔn)文件確定的資產(chǎn)范圍是否一致；（六）評(píng)估依據(jù)是否適當(dāng)；（七）企業(yè)是否就所提供的資產(chǎn)權(quán)屬證明文件、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料及生產(chǎn)經(jīng)營管理資料的真實(shí)性、合法性和完整性做出承諾；（八）評(píng)估過程是否符合相關(guān)評(píng)估準(zhǔn)則的規(guī)定；（九）參與審核的專家是否達(dá)成一致意見。

債權(quán)評(píng)估要收集的資料比較多，主要包含以下資料：

一、委托人提供資料

1、委托人證照類復(fù)印件；

2、承諾函；

3、本次評(píng)估經(jīng)濟(jì)行為所涉及的相關(guān)文件；

4、其它根據(jù)項(xiàng)目需要補(bǔ)充的資料。

二、債權(quán)持有人提供資料清單

1、債權(quán)持有人證照類復(fù)印件；

2、承諾函；

3、評(píng)估基準(zhǔn)日結(jié)息單；

4、委估債權(quán)調(diào)查表；

5、評(píng)估基準(zhǔn)日債權(quán)情況法律意見書；

6、委估債權(quán)檔案資料

（1）債務(wù)人、保證人基本信息存檔資料；

（2）借款合同、保證合同、擔(dān)保協(xié)議、抵押/質(zhì)押合同、授信協(xié)議等資料；

（3）債權(quán)持有人放款資料、續(xù)貸相關(guān)資料；

（4）債權(quán)人各期盡調(diào)資料；

（5）涉訴資料（起訴狀、保全申請(qǐng)、法院受理通知書、裁定書及執(zhí)行通知等資料）；

7、根據(jù)項(xiàng)目情況需要補(bǔ)充的資料。