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資產(chǎn)評(píng)估中加權(quán)平均資本成本wacc是什么意思？

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在實(shí)際企業(yè)估值、財(cái)務(wù)核算以及投資方面的考慮，加權(quán)平均資本成本（WACC-The Weighted AverageCost of Capital）是普遍在對(duì)企業(yè)評(píng)估時(shí)的重要數(shù)據(jù)指標(biāo)，直觀反映企業(yè)在進(jìn)行資本融資所產(chǎn)生的加權(quán)平均成本，換句話說(shuō)，也可以看成投資者所需要得到的期望收益。

首先來(lái)說(shuō)，企業(yè)在日常擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)，需要資金支持的時(shí)候，往往通過(guò)各種資源從資本投資者中進(jìn)行融資，通常稱這些為資本構(gòu)成（Capital Components）。大部分企業(yè)在進(jìn)行融資活動(dòng)的時(shí)候，主要采取兩大項(xiàng)：發(fā)行長(zhǎng)期債務(wù)（long-term debt）和（IPO）面向市場(chǎng)公開發(fā)行普通股（common stock），其中，有些公司會(huì)運(yùn)用短期債務(wù)（short-term debt）和優(yōu)先股（preferred stock）進(jìn)行融資。那么，企業(yè)運(yùn)用這些金融手段獲得的資金是有一定的成本的，也可以這么說(shuō)，這些成本可視為提供資金的投資者所預(yù)期達(dá)到的回報(bào)，可分別視為rd，rstd，rps，rs。那么，通過(guò)這些資本內(nèi)容的梳理，接下來(lái)可以對(duì)企業(yè)WACC的測(cè)算，公式如下：

WACC=wdrd(1–T)+wstdrstd(1–T)+wpsrps-+wsrs

注：wd、wstd、wps和wps分別表示短期債務(wù)、長(zhǎng)期債務(wù)、優(yōu)先股和普通股占比整個(gè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的權(quán)重。

資產(chǎn)評(píng)估中加權(quán)平均資本成本wacc是什么意思？
資產(chǎn)評(píng)估中加權(quán)平均資本成本wacc是什么意思？

依據(jù)上述公式，公司的WACC是利用債務(wù)、優(yōu)先股和普通股的資本成本率計(jì)算加權(quán)平均數(shù)。公司債務(wù)、優(yōu)先股的資本成本率比較容易確定，而股權(quán)資本成本率則不是非常明確。接下來(lái)我們舉一個(gè)例子加深對(duì)公式的理解，假設(shè)某上市公司，長(zhǎng)期債務(wù)占資本權(quán)重比例為50%，短期債務(wù)占比10%，優(yōu)先股占比5%，普通股占比35%；其中長(zhǎng)期債務(wù)資本成本率5%，短期為3.5%，優(yōu)先股為6%，普通股為8%，企業(yè)稅率為35%，計(jì)算改上市公司的WACC值，那么，依據(jù)公式可得：

WACC=50%*5%*（1-35%）+10%*3.5%*（1-35%）+5%*6%+35%*8%=4.9525%

由此可得該公司加權(quán)平均資本成本率為4.9525%。為了進(jìn)一步加深我們對(duì)WACC的理解，我們換一個(gè)思維方向，把公司的WACC和我們所擁有的投資組合的加權(quán)平均收益率聯(lián)系起來(lái)，那么WACC就是我們的預(yù)期投資加權(quán)平均收益率。

舉個(gè)例子，假設(shè)我們?cè)谀彻镜膫贤顿Y了1萬(wàn)元，期望年收益率是6%；在優(yōu)先股上投資了1萬(wàn)元，期望收益率是8%；在普通股票上投資了8萬(wàn)元，期望收益率是10%。因此，這10萬(wàn)元投資組合的期望加權(quán)平均收益率就等于：

期望投資組合回報(bào)=（10000×6%+10000×8%+80000×10%）/100000=9.4%。

換句話說(shuō)，公司的WACC和投資組合的加權(quán)平均收益率是有一定的相互聯(lián)系的，或者說(shuō)在投資組合和公司資本結(jié)構(gòu)相同的情況下，其收益率是類似的。公司出于為經(jīng)營(yíng)和投資提供資金的目的會(huì)募集各類資本，WACC就是這些資本的加權(quán)平均成本率。因此，WACC有他的兩面性，既是投資者的預(yù)期回報(bào)率；同時(shí)，公司需要?jiǎng)?chuàng)造滿足投資者預(yù)期回報(bào)率的價(jià)值，又是公司的資本成本率。

無(wú)論是對(duì)于股票市場(chǎng)上的股票估值還是公司管理層的管理決策，公司的WACC都是一個(gè)很重要的指標(biāo)。在分析一個(gè)公司潛在的投資項(xiàng)目時(shí)，期望收益率大于WACC項(xiàng)目能夠?yàn)楣編?lái)更多的自由現(xiàn)金流，并為股票擁有者創(chuàng)造更多的凈現(xiàn)值。這些投資應(yīng)該引起公司股票價(jià)格的上升。相反，期望收益率低于公司W(wǎng)ACC的項(xiàng)目將減少公司的自由現(xiàn)金流，從而降低公司的價(jià)值。管理層應(yīng)該拒絕這樣的投資項(xiàng)目！NPV(凈現(xiàn)值)為負(fù)的項(xiàng)目將導(dǎo)致股票價(jià)值的減少。


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