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國企混改資產評估中如何價值選擇？

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國企混改的評估目的多是為了引入投資者而轉讓企業(yè)股權，涉及到的價值類型主要是市場價值和投資價值。

從目前混改實踐來看，對混改企業(yè)的評估基本都采用了市場價值類型，并假設被評估企業(yè)按照交易前的狀態(tài)持續(xù)經營。

例如，江西國資委調研中了解到，江西省目前關于國企混改項目評估中使用的價值類型都是市場價值；對天津國企混改調研中也發(fā)現(xiàn)國企集團混改均采用了市場價值類型。

市場價值是否應該成為國企混改的唯一選擇呢？誠然，對于在產權市場公開進行的股權交易行為，市場價值或許是合適的選擇。

但是，國企混改中也存在非公開協(xié)議進行的產權交易。

根據(jù)國資委與財政部聯(lián)合下發(fā)的《企業(yè)國有資產交易監(jiān)督管理辦法》（第32號令），國有產權采取非公開協(xié)議轉讓的方式適用于兩種情形：

（1）涉及主業(yè)處于關系國家安全、國民經濟命脈的重要行業(yè)和關鍵領域企業(yè)的重組整合，對受讓方有特殊要求，企業(yè)產權需要在國有及國有控股企業(yè)之間轉讓的，經國資監(jiān)管機構批準，可以采取非公開協(xié)議轉讓方式（如中國聯(lián)通混改就屬于該種情形）；

（2）同一國家出資企業(yè)及其各級控股企業(yè)或實際控制企業(yè)之間因實施內部重組整合進行產權轉讓的，經該國家出資企業(yè)審議決策，可以采取非公開協(xié)議轉讓方式。

此外，在實際混改過程中，混改企業(yè)為了尋找與其主業(yè)經營更有協(xié)同性的戰(zhàn)略投資者，并加強雙方的溝通與了解，促使雙方能夠全程參與混改進程，一般在產權交易中心掛牌之前就會提前對投資者進行篩選，并達成交易意向，以保障國企混改能夠順利實現(xiàn)。

國企混改引入戰(zhàn)略投資人的目的是利用其引入新的體制、機制、管理、市場、資金及技術等各方面優(yōu)勢，從而使混改企業(yè)未來取得更好的發(fā)展，故投資人一般是與混改企業(yè)處于同一行業(yè)上下游或相關行業(yè)，并且與混改企業(yè)能夠產生正向協(xié)同效應的企業(yè)，綜合其他方面的一些匹配要素，符合混改企業(yè)要求的投資人并不多，往往不能構成有效的競爭市場，有時甚至是一對一協(xié)商。

因此，國企混改中引入投資人時投資雙方均有各自的訴求，需要在最終的交易對價里有所反映，此時投資價值也許能夠更好地體現(xiàn)這種特定投資關系的訴求。

國企混改的基本目標是實現(xiàn)各種所有制資本取長補短、相互促進、共同發(fā)展，讓處于充分競爭領域的國有企業(yè)與成長性民營企業(yè)實現(xiàn)優(yōu)勢互補，創(chuàng)造協(xié)同效應，調動國有資本與民營資本的積極性。

鑒于此，在國企混改資產評估中，以市場價值作為唯一的價值類型也許會有失偏頗，對于特定投資者而言，改變價值類型選擇的慣性思維，增加投資價值這種能夠體現(xiàn)協(xié)同效應的價值類型，更加符合國企混改的實際需求，更能吸引優(yōu)質的外部資本積極參與混改浪潮中。


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