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股權(quán)并購(gòu)與資產(chǎn)并購(gòu)有哪些區(qū)別和聯(lián)系

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股權(quán)并購(gòu)和資產(chǎn)并購(gòu)是并購(gòu)的兩種不同方式。股權(quán)并購(gòu)是指投資人通過(guò)購(gòu)買目標(biāo)公司股東的股權(quán)或認(rèn)購(gòu)目標(biāo)公司的增資，從而獲得目標(biāo)公司股權(quán)的并購(gòu)行為；資產(chǎn)并購(gòu)是指投資人通過(guò)購(gòu)買目標(biāo)公司有價(jià)值的資產(chǎn)（如不動(dòng)產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備等）并運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)，從而獲得目標(biāo)公司的利潤(rùn)創(chuàng)造能力，實(shí)現(xiàn)與股權(quán)并購(gòu)類似的效果。兩者的區(qū)別對(duì)比如下：

一、操作方式

股權(quán)并購(gòu)程序相對(duì)簡(jiǎn)單。不涉及資產(chǎn)的評(píng)估,不需辦理資產(chǎn)過(guò)戶手續(xù),節(jié)省費(fèi)用和時(shí)間。

資產(chǎn)并購(gòu)需要對(duì)每一項(xiàng)資產(chǎn)盡職調(diào)查，然后就每項(xiàng)資產(chǎn)要進(jìn)行所有權(quán)轉(zhuǎn)移和報(bào)批，資產(chǎn)并購(gòu)的程序相對(duì)復(fù)雜，需要耗費(fèi)的時(shí)間更多。

二、調(diào)查程序

股權(quán)并購(gòu)需要對(duì)企業(yè)從主體資格到企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債、用工、稅務(wù)、保險(xiǎn)、資質(zhì)等各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行詳盡的調(diào)查，進(jìn)而爭(zhēng)取最大程度的防范并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

資產(chǎn)并購(gòu)一般僅涉及對(duì)該項(xiàng)交易資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)調(diào)查，無(wú)需對(duì)境內(nèi)企業(yè)進(jìn)行詳盡調(diào)查，因此，周期較短，并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)較低。

三、審批程序

股權(quán)并購(gòu)因目標(biāo)企業(yè)性質(zhì)不同相關(guān)政府部門的監(jiān)管態(tài)度亦有所不同。對(duì)于不涉及國(guó)有股權(quán)、上市公司股權(quán)并購(gòu)的，通常情況下只需要到工商部門辦理變更登記。根據(jù)《反壟斷法》等相關(guān)規(guī)定，如果達(dá)到國(guó)務(wù)院規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，并購(gòu)交易可能還需要經(jīng)過(guò)省級(jí)或者國(guó)家反壟斷審查機(jī)構(gòu)的審批。涉及外資并購(gòu)的，還需要商務(wù)部門、發(fā)改委部門等多個(gè)部門的審批。涉及國(guó)有股權(quán)并購(gòu)的，還需要經(jīng)過(guò)國(guó)有資產(chǎn)管理部門的審批或核準(zhǔn)或備案，并且經(jīng)過(guò)評(píng)估、進(jìn)場(chǎng)交易等程序。涉及上市公司股權(quán)的，并購(gòu)交易還需要經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)的審批，主要是確保不損害其他股東利益，并按照規(guī)定履行信息披露義務(wù)等等。

資產(chǎn)并購(gòu)對(duì)于不涉及國(guó)有資產(chǎn)、上市公司資產(chǎn)的，資產(chǎn)并購(gòu)交易完全是并購(gòu)方和目標(biāo)企業(yè)之間的行為而已，通常不需要相關(guān)政府部門的審批或登記。此外，若擬轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)屬于曾享受進(jìn)口設(shè)備減免稅優(yōu)惠待遇且仍在海關(guān)監(jiān)管期內(nèi)的機(jī)器設(shè)備，根據(jù)有關(guān)規(guī)定目標(biāo)企業(yè)在轉(zhuǎn)讓之前應(yīng)經(jīng)過(guò)海關(guān)批準(zhǔn)并補(bǔ)繳相應(yīng)稅款。涉及國(guó)有資產(chǎn)的，還需要經(jīng)過(guò)資產(chǎn)評(píng)估手續(xù)。涉及上市公司重大資產(chǎn)變動(dòng)的，上市公司還應(yīng)按照?qǐng)?bào)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。

股權(quán)并購(gòu)與資產(chǎn)并購(gòu)有哪些區(qū)別和聯(lián)系

四、審批風(fēng)險(xiǎn)

股權(quán)并購(gòu)由于外國(guó)投資者購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)后使目標(biāo)企業(yè)的性質(zhì)發(fā)生了變化，所以需要履行較為嚴(yán)格的政府審批手續(xù)，這使外國(guó)投資者承擔(dān)了比較大的審批風(fēng)險(xiǎn)。

資產(chǎn)并購(gòu)過(guò)程中外國(guó)投資者承擔(dān)的審批風(fēng)險(xiǎn)較小，因?yàn)樾枰獙徟氖马?xiàng)較少。

五、規(guī)避限制

股權(quán)并購(gòu)能逾越特定行業(yè)（如汽車行業(yè)）進(jìn)入的限制，能規(guī)避資產(chǎn)并購(gòu)中關(guān)于資產(chǎn)移轉(zhuǎn)（如專利等無(wú)形資產(chǎn)）的限制。通過(guò)新設(shè)企業(yè)的方式是無(wú)法進(jìn)入該行業(yè)，但采用股權(quán)并購(gòu)方式可逾越該障礙法。

六、交易風(fēng)險(xiǎn)

股權(quán)并購(gòu)中，作為目標(biāo)企業(yè)的股東要承接并購(gòu)前目標(biāo)企業(yè)存在的各種法律風(fēng)險(xiǎn)，如負(fù)債、法律糾紛，相關(guān)稅費(fèi)未繳的風(fēng)險(xiǎn)，法定證照未取得的風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)保未達(dá)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)資料不齊全的風(fēng)險(xiǎn)等等。實(shí)踐中，由于并購(gòu)方在并購(gòu)前缺乏對(duì)目標(biāo)企業(yè)的充分了解，導(dǎo)致并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)的各種潛在風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，不能達(dá)到雙方的最佳初衷。

鑒于在并購(gòu)交易完成之前，即便做過(guò)詳細(xì)的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查和法律盡職調(diào)查，并購(gòu)方依然無(wú)法了解目標(biāo)企業(yè)的所有潛在債務(wù)，因此，股權(quán)并購(gòu)存在不確定性的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，可控性較差。

在股權(quán)并購(gòu)中，除了或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)之外，并購(gòu)方還必須考慮諸多其他潛在的風(fēng)險(xiǎn)。例如，毫無(wú)疑問(wèn)，這些風(fēng)險(xiǎn)必然會(huì)加大法律盡職調(diào)查、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的難度，延長(zhǎng)并購(gòu)進(jìn)程，從而增加并購(gòu)方的費(fèi)用負(fù)擔(dān)以及并購(gòu)交易的不確定性。

資產(chǎn)并購(gòu)中，債權(quán)債務(wù)由出售資產(chǎn)的企業(yè)承擔(dān)；并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)公司自身的債權(quán)債務(wù)無(wú)須承擔(dān)任何責(zé)任；資產(chǎn)并購(gòu)可以有效規(guī)避目標(biāo)企業(yè)所涉及的各種問(wèn)題如債權(quán)債務(wù)、勞資關(guān)系、法律糾紛等等。

并購(gòu)方僅需調(diào)查資產(chǎn)本身的潛在風(fēng)險(xiǎn)，例如是否設(shè)定抵押等他項(xiàng)權(quán)利，是否配有相應(yīng)的證件，如果是免稅設(shè)備，那么還需要考慮收購(gòu)的該免稅設(shè)備是否還在監(jiān)管期內(nèi)。上述這些潛在的風(fēng)險(xiǎn)是可以通過(guò)到有關(guān)政府部門查詢或者要求目標(biāo)企業(yè)提供相應(yīng)的證照就可以衡量的，可控性較強(qiáng)。存在抵押負(fù)擔(dān)等其他風(fēng)險(xiǎn)就可以了。

在資產(chǎn)收購(gòu)中，資產(chǎn)的債權(quán)債務(wù)情況一般比較清晰，除了一些法定責(zé)任，如環(huán)境保護(hù)、職工安置外，基本不存在或有負(fù)債的問(wèn)題。因此資產(chǎn)收購(gòu)關(guān)注的是資產(chǎn)本身的債權(quán)債務(wù)情況。


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