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特殊資產(chǎn)為并購動機的目標企業(yè)價值評估

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企業(yè)并購的一個重要動機為了獲得某項特殊資或有潛在價值的資產(chǎn)。此處的特殊資產(chǎn)可能是一些對并購方發(fā)展至關重要的專門資產(chǎn)，而對于被并購方則發(fā)揮不了該資產(chǎn)的關鍵作用。例如若某企業(yè)收益穩(wěn)定、發(fā)展?jié)摿κ?，但由于空間有限而無法擴張實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，而另一家企業(yè)經(jīng)營不善瀕臨破產(chǎn)，卻擁有優(yōu)越的土地資源，這時優(yōu)勢企業(yè)往往為了獲得對其有利的土地資本而并購劣勢企業(yè)。優(yōu)秀的研發(fā)人員、有效地管理隊伍、商標和品牌等無形資產(chǎn)一般也會成為引起并購的特殊資產(chǎn)。此處的有潛在價值資產(chǎn)指的是并購方認為此資產(chǎn)對其未來發(fā)展有益，但目前還未表現(xiàn)出來。在這種情形下，并購方往往比被并購方更了解其所擁有資產(chǎn)的潛在價值前景，進而實現(xiàn)并購。

以上所述并購動機的前提都是被并購方發(fā)展不景氣或瀕臨破產(chǎn)，并購方利用其暫時的困境兼并后進行重組，以較低的并購價格獲得對其有利的資產(chǎn)，而被并購方也想盡快通過并購度過難關。對于此類不以未來收益為目的的清算性質的并購，由于不需要考慮資產(chǎn)的未來預期收益，使用資產(chǎn)基礎法中的清算價值法或重置成本法進行評估。

（一）清算價值法

若被并購方喪失增值能力且無法繼續(xù)經(jīng)營，則采用清算價值法。此時，評估人員通過評估各單項資產(chǎn)的清算價值或市場價值，并扣除相關清算費用，如支付給將離開雇員的補償，支付清算過程費用等，即可得到企業(yè)價值的評估值。

目標企業(yè)價值=資產(chǎn)處置凈收益=資產(chǎn)處置收入——相關清算費用

（二）重置成本法

若被并購方僅是暫時陷入困境，還可持續(xù)經(jīng)營，則采用重置成本法。重置成本是指在當前市場條件下，考慮到資產(chǎn)的各項貶值和經(jīng)濟環(huán)境變化等內外因素，獲得相同或類似資產(chǎn)所需要支付的價格。

特殊資產(chǎn)為并購動機的目標企業(yè)價值評估

該方法基于各個單項資產(chǎn)的價值總和來判定企業(yè)價值，更貼切企業(yè)當前的生產(chǎn)經(jīng)營實踐，一般適用于收益能力差、市場上很難找到參照物，并且真實的市場價值不能直接通過賬面價值來反映的企業(yè)。并購方常以重新購置這些資產(chǎn)所支付的價格作為并購底價作為參考，該方法易于理解，計算較為簡便。

目標企業(yè)價值=（企業(yè)各項資產(chǎn)重置成本－實體性貶值－功能性貶值－經(jīng)濟性貶值）


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